联储降息50个基点之后 各类资产的交易逻辑为何?



  

联储降息50个基点之后 各类资产的交易逻辑为何?

  上周,市场期盼已久的联储降息终于落地,50个基点的幅度超出不少投资者预期。在随后的交易时间中,各类资产可谓“上蹿下跳”,这说明1)投资者对于降息50个基点准备不足;2)因此就需要时间来消化。那么,经过几天的折腾后,市场开始交易什么,资产的逻辑有何变化?

  联储公布降息50个基点后,美股、美债、原油、黄金均快速拉升,随即又反向下跌,此后又再次上涨。多种资产同步呈现“上蹿下跳”,很难用市场的随机波动解释,表明投入资金的人在逐步消化信息,处于相对纠结的过程。

  芝商所(CME)的多个方面数据显示,在临近9月议息会议时,海外交易员对于降息50个基点的押注已经高于降息25个基点的押注。尽管如此,当联储最终决定降息50个基点时,还是超出了部分投资者的预期,肌肉记忆直接拉升各类资产。

  在肌肉记忆带来的上涨之后,投资者开始线个基点的意义。事实上,此前市场并不认为降息50个基点是板上钉钉的。原因主要在于,美国劳动力市场虽然有所降温,但并未出现大规模裁员,每月新增就业人数还在10万左右。因此,本次降息50个基点是偏激进的,相比降息25个基点,能更有效的促使美国经济软着陆,以此来降低未来大幅降息的必要性,而这对资产价格并不有利。

  基于对降息幅度减弱的预期,各类资产在短暂上冲后折向下跌。然而,跟着时间的推移,各类资产价格又重拾升势。这或许是由于,相比于不确定性较高的预期,市场还是决定交易确定性:1)本次降息幅度较大;2)点阵图及芝商所暗示,未来还有不小的降息空间。

  客观来看,联储未来降息或难以一帆风顺,非常有可能出现波折。这是因为08年金融危机之后,美国新房供给一下子就下降,供不应求致使房价暴涨,房租也随之水涨船高,后续通胀下行还面临阻碍。

  居民消费是美国经济最主要的拉动项,此前受1)美国政府发放现金补助;2)中年人继承部分过世老人遗产;3)工资稳步增长;4)财富效应等共同带动。随着现金补助和遗产等超额资金消耗殆尽以及劳动力市场降温,美国居民融资消费的需求逐步恢复,信用卡拖欠率已有所上升。这在某种程度上预示着,要实现美国经济的平稳,当前的利率仍明显偏高,预计还有较大的降息空间。

  从联储的降息历史来看,当其降息幅度较大且国内经济修复时,A股表现会相对更优,而港股机会更为突出。考虑到国内稳增长政策有望持续加码,未来权益市场或可期待。

  就债券市场而言,由于历史经验相对有限,联储降息的影响并不确定,其实是受国内基本面的驱动。近期,基于美联储的降息预期及实际落地,人民币有所反弹,货币政策空间打开,流动性预计保持充裕,整体有利于债券市场。

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